巴克莱下调甲骨文 ORCL 评级，接近垃圾债！CapEx 暴增明年恐断现金流
巴克莱（Barclays）发布最新报告，将Oracle债务评级下调至减码（Underweight），并警告其现金可能在2026年11月前耗尽。在宏大的AI基础设施竞赛中，Oracle的财务健康度正急速恶化，其信用违约交换（CDS）价格同步飙升。
巴克莱：Oracle资本支出远超自由现金流承载能力巴克莱固定收益研究团队指出，Oracle近年为履行大型AI合约所投入的巨额资本支出(CapEx)，已远超公司自由现金流可承受范围，使其被迫大幅依赖外部融资。报告预测2026年6月后资金缺口将急速扩大，最早2026年11月现金将耗尽。信用评等恐下滑至BBB-，逼近垃圾级债券门槛。
AI数据中心成本飙至传统3倍，CapEx预测几乎翻倍资本支出急增的核心原因是AI数据中心造价暴涨，巴克莱引用产业数据指出AI数据中心建置成本每GW高达500~600亿美元，是传统数据中心的3倍，超过一半成本来自购买NVIDIA等GPU计算硬体。自2025年初以来，全球科技公司未来数年的CapEx预估已接近翻倍。仅美国境内，未来已宣布的AI数据中心将新增45GW用电需求，投资规模超过2兆美元。
AI军备竞赛下，科技巨头发公司债成常态巴克莱指出，这些公司过去多靠强劲营运现金流支撑扩张，鲜少大幅进军债市融资。多数超大规模(hyperscale)供应商仍能产生大量自由现金流，但Google、Meta等公司持续扩张的回购与股息，也急速消耗可用于投资的资金。近几个月，这些超大规模供应商已发行1400亿美元的公司债。
这些公司债的交易规模惊人，平均每笔约250亿美元即便Meta、Google这类AA级公司，新债利率也不断上升，显示市场要求更高风险溢酬来吸收庞大供给。巴克莱认为这不是短期现象，而是长期趋势，即AI竞争加剧，资本支出攀升，融资需求扩大，更高频率与更大规模的债务发行将成为常态。
巴克莱：甲骨文是财务状况最脆弱的AI巨头这些超大规模供应商中Meta、Google、Oracle等公司现金流较紧，而Microsoft、Amazon现金较为稳健，具备更大融资弹性。巴克莱特别点名，Oracle财务杠杆(负债权益比)远高于其他AI巨头：
Oracle：500%Amazon：50%Microsoft：30%Meta/Google：更低巴克莱指出，整个超大规模供应商产业正以大规模发债为AI扩张提供燃料，但Oracle的财务状况最脆弱，已成为产业中的弱环节。
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