全村人的希望：155 种山寨币 ETF 审批能否带来全面牛市？
加密货币ETF浪潮延续，155种待批山寨币ETF有望为市场注入大量流动性，可能成为第四季度主导市场的关键叙事。本文源自Dami-Defi所著文章，由AididiaoJP，ForesightNews整理、编译及撰稿。（前情提要：Solana、LTC、HBAR现货ETF今晚上市美交易所！支持质押点燃山寨币基金新篇章）（背景补充：香港批准亚洲首档“SOL现货ETF”！10/27正式登陆港交所，美国要等到什么时候？）彭博社预测，继
比特币和
以太坊ETF之后，未来还将推出超过200种加密ETF。山寨币会得到同样的青睐，还是将面临更多的震荡？让我们来深入分析：历史背景DATs：抵押风险与MNAV观察山寨币ETF的看涨和看跌理由我们如何走到这一步？关键催化剂宏观影响：3000亿美元稳定币流动性将推动DeFi牛市逆向信号ETF推出期间需要关注什么值得关注的三大具有巨大影响力的ETF历史背景自首批ETF推出以来，加密ETF领域已发生巨大变化。美国现货
比特币ETF的总净资产已超过1460亿美元，巩固了
比特币在加密市场中占据59%份额的主导地位。
以太坊ETF位居第二，持有约250亿美元资产。现货
比特币ETF的累计净流入现已超过500亿美元，并且市场持续看到每日资金流入。在加密ETF出现之前，传统金融通过GBTC和MSTR等方式持有数位资产敞口。这种方法催生了数位资产财政公司（DATs），这些公司积累特定的山寨币，如
ETH、SOL、XRP等，以便投资者可以通过股票获得敞口。DATs是前ETF时代与当今待批准的山寨币ETF之间的桥梁，它们也是风险出现的地方。DATs：抵押风险与MNAV观察市值与净资产价值倍数（MNAV）很重要，因为它显示了一个DAT筹集资金的难易程度。当该倍数高于1时，容易获得债务，可以购买更多代币。如果持续低于1，融资就会枯竭，储备金出售成为真实风险。请密切关注顶级DATs的MNAV和溢价、PIPE解锁日期、流动性，以及10-Q报表或营运更新中的任何资产负债表。压力也可能蔓延；小型DAT的麻烦可能影响较大的DAT，或者顶层的问题可能向下产生涟漪效应。山寨币ETF的看涨和看跌理由看涨理由山寨币ETF的兴起可能很快为市场带来重大的流动性提振。以ProSharesCoinDesk20ETF为例；它包含了一些重要资产，如HBAR、ICP、XRP和SOL。总共有155种追踪35种加密货币的ETP等待批准。大量流动性涌入这些ETF将推高相关山寨币的价格，以延续
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以太坊ETF的涨势。此外ETF的资金流入驱动了市场对底层代币的关注，促使一些配置者购买更高贝塔的DATs。DATs随后筹集资金并积累更多代币，这可能进一步强化山寨币的叙事。更重要的是像贝莱德、富达、VanEck和Grayscale这样的发行方提供了一个可信的网关。这可能释放出比仅通过交易所访问更大、更稳定的投资。看跌理由另一方面山寨币难以重拾其通常的牛市炒作热度，这种需求疲软可能会限制其表现。CoinDesk20指数突显了这个问题：BTC和
ETH以29%和22%的权重占据主导地位，而像ICP和FIL这样的山寨币在篮子中仅占0.2%。这种集中度意味着更多资金将流向主流币种，使其受益更多。此外，如果资金从DAT股票转向山寨币ETF，DAT的净资产价值（MNAV）可能降至1以下，导致资金枯竭。这可能迫使出售储备金，从而对那些山寨币产生直接卖出压力。推出时的微观结构：即使在中期看涨的前景下，也要预期在ETF上市前后会出现24-72小时的“利好出尽是利空”的波动。我们如何走到这一步？关键催化剂对山寨币ETF日益增长的兴趣是由多种因素共同推动的：9月17日，美国证券交易委员会（SEC）引入了“商品信托份额通用上市标准”。该标准缩短了新ETF的审批时间，并使过程更具可预测性。得益于SEC的通用上市标准，我们可能在政府重新开门时在短时间内看到多个ETF获得批准。更早之前，在7月份，SEC允许非
比特币加密ETF进行实物赎回，使其与传统商品ETF保持一致。减少了流动性摩擦，并吸引了更多机构资金。
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以太坊现货ETF的成功也推动了更广泛的采用，到2025年中，59%的机构将其投资组合的10%以上配置于数位资产。经验法则（严格标准）：受ISG监管的现货交易场所，或至少六个月的受监管期货交易且具有数据共享，或在现有上市ETF中追踪度达到40%以上。这为许多主要和中型市值的代币预先扫清了障碍。宏观影响：3000亿美元稳定币流动性将推动DeFi牛市截至2025年10月，全球有近3000亿美元的稳定币流动性在流通。这一庞大的基础设施为ETF驱动的资本催化剂奠定了基础，将机构资金引入DeFi生态系统并放大回报。3000亿美元稳定币流动性与预期的山寨币ETF资金流入之间的协同效应可能产生乘数效应。例如在
比特币ETF中观察到的资金流入与市值乘数，表明每1美元的ETF资本可能使市值膨胀数美元。如果山寨币ETF获得关注，这可能释放数百亿美元，到2025年底将总加密市值推向新高。随著川普时代政策下监管清晰度的提高，机构资本的涌入可能极大地推动DeFi协议，特别是那些整合了如LINK和HBAR等资产的协议，这些资产连接了传统金融和
区块链，或者像REX-Osprey为TAO、INJ等山寨币申请的质押ETF。此外，在美元走软和风险资产接近历史高点的背景下，ETF为机构提供了一条便捷的...
