原来 Meme 才是你能挖掘的加密印钞机？
撰文：WillOwens
编译整理：Saoirse，ForesightNews
核心要点目前Meme币占Solana去中心化交易所（DEX）交易量的比例约为30%，低于1月份的60%。
在Pump.fun平台发行的约1280万种代币中，仅12种代币（占比0.00009%）就占据了该平台总完全稀释市值（FDMC）的55%以上。
Pump.fun平台上的代币总完全稀释市值（FDMC）超过48亿美元。
这一数值占Solana所有发行平台代币总完全稀释市值的85%以上，其他平台均无法与之相比。
自上线以来，Pump.fun始终占据Solana发行平台市场份额的绝对主导地位，仅两次被其他平台短暂超越。
今年夏天，近期唯一曾短暂超越Pump.fun的竞争对手是Bonk.fun平台。
SolanaMeme币的中位持有时间约为100秒，低于此前的300秒。
这种短期投机行为凸显出交易市场日益「高频刷单」和「玩家对玩家（PvP）」的竞争本质。
目前Solana区块链上的代币数量已超过3200万种，而在2024年1月Pump.fun上线前，这一数字还不足800万种。
这意味着在不到两年的时间里，代币数量增长了300%以上。
Meme币是加密货币领域极具吸引力的「入口」，能将新用户吸引至钱包与去中心化交易所（DEXs）。
Meme币生态呈现「幂律分布」特征，即少数代币占据了绝大多数市场价值。
Meme币是加密货币市场的重要支柱，却常背负污名，且争议不断。由于大多数Meme币要么长期趋于归零，要么纯属骗局，质疑者将其斥为毫无价值的资产——公平地说，绝大多数Meme币确实如此。与所有交易一样，Meme币市场本质上是零和博弈：一名交易者的收益必然源自另一名交易者的亏损。但与拥有潜在现金流或实际效用的资产不同，Meme币除了文化价值外几乎毫无其他价值，这使得亏损不仅更常见，程度也往往更严重。在2024年的《Galaxy研究报告》中，我们曾阐述过这些市场动态，并指出不应完全忽视Meme币的存在。一年后，这一领域变得更加复杂，也更为重要。
尽管自加密货币早期就已出现玩笑性质的代币（如狗狗币于2013年推出，次年曾红极一时但如今已被遗忘的坎耶币CoinyeWest也随之问世），但现代Meme币时代的开端，是2017年狗狗币的价格暴涨。此后，柴犬币（ShibaInu）应运而生，接着是Solana区块链上的BONK与Dogwifhat，最终在2024年初出现了Pump.fun平台。正是这一发行平台催生了MOODENG、Pnut、TROLL等数百万种Meme币。
Pump.fun彻底改变了行业格局。它首次将发行Meme币的门槛降至几乎为零：只需几美元，无需任何编程技能，任何人都能创建一种可即时交易、具备流动性且基于「绑定曲线」发行的代币。这标志着Meme币领域发生了结构性转变——代币发行量激增，而发行平台也成为了「新的主流模式」。
Pump.fun主页，堪称「激进投机者」文化的典型代表
山寨币通常会宣称具备某种「效用」（如治理权、手续费分成、服务访问权等），而Meme币则从定义上就不具备任何效用。它们的核心功能，就是作为「文化代币」承载理念、凝聚社群并塑造集体认同感，除此之外别无他用。
交易Meme币的核心逻辑，并非基于资产基本面，而是一种可被称为「文化套利」的行为：预测或抢占注意力周期的先机。例如，在某个Meme币因TikTok热门趋势走红、但市场尚未意识到其热度前提前买入。
从长期来看，绝大多数参与Meme币交易的人最终都会亏损，且在很多方面，这种交易与纯粹的赌博并无二致。但如果因此完全忽视这一领域，则未免过于草率，也忽略了其背后的重要意义。
Meme币生态系统面临诸多挑战，尤其是在Solana区块链上——该链占据了Meme币总交易量的主导地位。在代币发行后的最初几分钟内，「狙击者」与「打包者」会抢占大量代币供应，为后续市场埋下抛售压力。Meme币的中位持有时间以秒为单位，因为交易者会通过快速买卖新交易对赚取短期利润。
然而，Meme币已然成为加密市场的常驻品类。在日益数字化的世界中，纯粹的文化类资产存在本身就具有合理性。更关键的是，Meme币还扮演着加密货币「入口」的角色：它们吸引新的散户用户使用钱包与去中心化交易所（DEXs），而这些用户原本可能永远不会接触这类产品。对许多人而言，Meme币是他们踏入加密原生基础设施的第一步，也为其后续深入参与DeFi打开了大门。
市场规模与交易活跃度2024年初以来，Meme币市场以惊人的速度扩张。仅在Solana区块链上，就已创建了超过3200万种不同的代币——这样的规模在Pump.fun上线前是难以想象的。只需通过优化用户体验、移除发行代币所需的技术门槛，整个生态系统就发生了根本性重塑。此前，发行代币需要手动管理流动性池并投入大量资金；如今，任何人只要能联网，就能以极低的成本即时发行可交易代币。
Solana区块链的高吞吐量与低手续费，使其成为代币发行的天然温床，其代币发行数量远超其他区块链。不过，在Meme币现货交易量方面，币安智能链占据主导地位——这得益于four.meme等发行平台的推动。近期，AsterDEX交易所TGE也进一步带动了BSC生态系统的整体关注度。
Solana代币总数
若将视野扩大至以太坊、Coinbase旗下的Base链以及BSC链，这一趋势依然成立。上述区块链上已创建的代币总数超过5700万种，其中Solana占比56%，居首位。以太坊区块链上则聚集了更多「传统/社群型」Meme币，如PEPE、MOG、SPX6900等；Base链的Meme币市场持续增长，尤其在Zora等SocialFi类Meme币领域表现突出。简而言之：Solana是热门Meme币与文化趋势的核心阵地，以太坊是成熟Meme币的聚集地，而Base链则在细分发行平台市场（尤其是人工智能（虚拟资产）与社交（Zora）领域）占据优势。
值得注意的是，Base团队近期宣布将搭建一条从其以太坊L2到Solana的跨链桥，这将实现两条链之间的流动性互通。
各区块链代币数量
接下来，我们分析不同Meme币发行平台的竞争格局。今年夏天，Pump.fun曾短暂被Bonk.fun夺走部分市场份额，但此后重新夺回了Solana代币发行市场的绝对主导地位。发行平台领域的竞争异常激烈：新平台不断涌现，试图通过调整激励机制或优化品牌定位实现差异化竞争，但这些竞争优势往往转瞬即逝。
有时，新平台会通过引入细分创新短暂吸引市场注意力。例如，HeavenDEX交易所曾尝试创新代币经济模型，迅速吸引了流动性与用户，但随后其市场份额又快速流失。这是加密货币市场的常见趋势：交易者会迅速转向下一个「潜力代币」，所有人都在比拼谁能最快抢占先机。
尽管Solana交易者的注意力持续时间堪比TikTok短视频，但Pump.fun的市场地位依然稳固。目前来看，代币发行平台市场呈现「赢者通吃」的格局。
各平台Solana代币发行量
在Solana区块链上约3200万种代币中，仅Pump.fun平台就贡献了约1290万种。可以说，该平台已实现了Solana代币发行的「工业化」。其他平台均无法与之匹敌，其发行量甚至超过了所有竞争对手的发行量总和。
读者或许还记得一些名人发行的代币，如KanyeWest的TRUMP币。这些热门代币的发行团队并未使用常规发行平台，而是直接与Solana生态的去中心化金融协议Meteora合作——该协议提供动态流动性基础设施，允许发行团队手动配置流动性池并管理代币分配。这种方式让发行团队拥有更多控制权，同时降低了「机器人」或「狙击者」在早期以低价大量囤积代币的风险。
Solana代币构成
市场价值的分布也呈现类似特征。目前Pump.fun平台代币的总完全稀释市值（FDMC）已超过48亿美元，远超最接近的竞争对手。在下图中，黑色代表Pump.fun的总完全稀释市值，蓝色代表Bonk.fun的总完全稀释市值；其中Pump.fun的市值在1月份曾达到100亿美元以上的峰值。
Pump.fun与Bonk.fun的总完全稀释市值
这一市场规模揭示了两个关键信息：第一，Meme币已达到不容忽视的规模——数千万种代币，市值高达数十亿美元；第二，该领域呈现高度集中化特征：Solana主导其他区块链，Pump.fun主导Solana，而在Pump.fun的代币中，极少数代币又占据了绝大多数市值。
尽管本周期内Solana去中心化交易所（DEX）的交易量表现亮眼，但观察Meme币交易占比的变化趋势也颇具意义。Blockworks的数据显示，过去一年中，Meme币交易量占DEX总交易量的比例持续下降，仅在特朗普推出TRUMP代币时出现过一次显著峰值。
SolanaDEX交易量：Meme币与其他代币对比
从下方的100%堆叠面积图可见，2024年第四季度，Meme币交易量占SolanaDEX总交易量的比例常超过50%，而目前已降至20%-30%。这意味着SOL/USDC交易对、稳定币兑换以及其他DEX交易的活跃度已超过Meme币。尽管Pump.fun降低了Meme币的发行门槛，但也在一定程度上推动了Meme币市场的「成熟」：无休止的代币发行导致流动性分散且相互竞争，使得单个代币难以再现2023年末至2024年初那些头部Meme币的抛物线式价格上涨。此外，随着竞品链上交易应用（尤其是Hyperliquid的永续期货产品）的推出，Meme币的整体交易量进一步被分流。
SolanaDEX交易量：Meme币与其他代币对比（堆叠图）
链上动态市场规模数据让我们了解到Meme币系统的庞大程度，而用户的链上行为则有助于我们分析这类资产的运作模式。其中最显著的特征是：Meme币交易具有极强的短期性、高频刷单属性，且价值分布遵循幂律法则。
第一个关键指标是持有周期。对于在7天内完成「买入-全部卖出」操作的钱包而言，SolanaMeme币的中位持有时间已降至约100秒，远低于一年前的近300秒。这意味着普通参与者不会持有某种代币数小时，更不用说数天——他们会频繁切换交易标的，通过与其他交易者的博弈（本质上是一场PvP交易游戏）赚取几个百分点的短期利润。
Solana「交易前线」可视化
底层基础设施进一步强化了这种交易模式。Axiom平台推出了「即时交易」功能，交易者只需点击一个按钮就能立即完成订单成交。在「1秒K线」上完成交易变得轻而易举，这造就了一个高频刷单的交易环境。尤其结合人性特点——大多数市场参与者更倾向于在价格底部恐慌抛售，而非在价格上涨后获利了结——不难发现，对绝大多数人而言，这类交易的「预期收益」本质上是负值（代币发行方、内部人员与KOLs除外，后文将详细阐述）。
SolanaMeme币中位持有时间（秒）
下图展示了过去一年中，按每日交易次数划分的中位持有时间：每日交易次数不足1次的钱包，其代币持有时间超过200秒；随着交易次数增加，中位持有时间急剧缩短至80-120秒区间；仅在交易最活跃的钱包（每日交易超50次）中，持有时间才略有延长。
总体而言，各类钱包持有Meme币的时间均仅为几秒。
按每日交易次数划分的中位持有时间
Pump.fun平台代币的价值幂律分布特征令人震惊：在该平台发行的近1290万种代币中，仅12种代币就占据了总完全稀释市值（FDMC）的一半以上。这12种代币的总市值达26.9亿美元，占平台48亿美元总市值的56%，而剩余44%的市值则由其余数百万种代币瓜分。
换句话说，仅占Pump.fun代币总数0.00009%的少数代币，掌控着该平台的大部分价值。
Meme币生态系统的运作模式几乎堪比彩票：几乎所有新发行的代币都会在几小时内崩盘，只有极少数能凭借持续的市场关注脱颖而出。对绝大多数交易者而言，Meme币本质上是一场「预期收益为负」的游戏，但这些「脱颖而出的特例」仍不断刺激着投机行为，让人们持续「在赌场中赌博」。
Pump.fun头部12种代币与其他代币对比
尽管多数Meme币交易者都在亏损，但搭建交易生态的基础设施方，却赚走了市场中的大部分价值。下图对比了Pump.fun、Axiom与Hyperliquid（虽不专注于Meme币，但为便于对比仍纳入统计）的收入情况。值得注意的是，Axiom团队规模极小（不足10人），却通过向Meme币交易者收取手续费，实现了每月数百万美元的收入规模。
价值并非流向代币本身，而是流向支持代币发行与交易的平台和工具
Meme币生态栈
Meme币生态系统可被理解为一个分层的「生态栈」，每一层都建立在下层的基础之上：
底层区块链
绝大多数Meme币活动集中在Solana区块链上。该链的低手续费、高吞吐量，以及与「激进投机文化」的契合度，使其成为PvP交易的主导区块链。
Base链与BSC链也承载了大量Meme币活动；而以太坊区块链上的代币规模更大，且交易文化相对不那么「残酷」。
发行平台
Pump.fun大幅降低了发行门槛，让任何人都能轻松创建可交易代币。其绑定曲线模型确保代币在发行时就具备流动性。
Bonk.fun、Believe、HeavenDEX等竞争对手虽陆续涌现，但均未能持续占据可观的市场份额。数据显示，发行平台市场呈现「赢者通吃」格局。
DEX聚合器/AMMs
代币发行后，会在自动做市商（AMM）平台上进行交易。Pump.fun运营着自有内部AMM平台PumpSwap以留存流动性，而更广泛的价格发现则通过Jupiter、Raydium、Orca等平台完成。
这一层基础设施确保代币可被任何人在任何时间、任何地点24小时即时交易。
交易机器人与自动化工具
执行速度是Meme币交易的核心竞争力。Axiom、BONKbot、Trojan等机器人工具可帮助用户「狙击」新发行的代币（在代币可交易的瞬间买入）并实现即时交易。
这类基础设施进一步缩短了代币的中位持有时间，将市场转变为高度「玩家对玩家（PvP）」的竞争环境——对新交易者而言，在此环境中实现可观盈利几乎不可能。
社群
X平台（前Twitter）社群与Telegram群组是迷因传播的核心渠道，同时也会协调「拉盘宣传」活动。社群成员有强烈动机推动代币价格上涨，用集体信念替代资产基本面支撑。
这一层基础设施还区分了两类Meme币：一类是「PvP彩票式」代币，另一类是「PvE（玩家对环境）」型Meme币——后者可能发展为长期存在的「狂热社群」或文化运动（如SPX6900、MOG、TROLL、FARTCOIN等）。
KOLs在这一层中扮演着至关重要的角色……
由于KOLs在「捧红」或「扼杀」Meme币方面影响力巨大，以下列出了一批在X平台上推动Meme币叙事的核心活跃账号（非详尽列表）：
注：CT为「加密货币推特（CryptoTwitter）」的缩写
关键意见领袖列表（简化版）
「创作者资本市场」Meme币领域近期出现的一个重要趋势，是「创作者资本市场」的兴起。2024年9月，Pump.fun推出的新项目「ProjectAscend」将代币定位为内容创作者的直接变现渠道。该机制摒弃了以往向代币开发者支付固定比例费用的模式，转而采用与代币市值挂钩的「动态浮动费率」：市值较低的代币向创作者支付更高比例的交易手续费（为新项目提供更多资金用于增长），而市值较高的代币则降低费率。例如，市值低于30万美元的代币向创作者支付的手续费比例，远高于市值2000万美元的代币。
与此同时，「Pump.fun直播创作者」这一新兴群体开始崛起。这类内容创作者将代币发行与平台直播直接绑定，打造出「交易+互动」的沉浸式体验，带来三大显著优势：
早期参与奖励：在直播初期加入的观众，若买入潜力代币，可在直播热度上升时快速获得收益。
病毒式传播激励：代币持有者有强烈动机分享直播内容、吸引新观众——因为代币价格表现与市场关注度直接挂钩，有时甚至会采取极端推广手段。
创作者经济模式革新：直播创作者通过代币交易手续费获得的收入，远超Twitch、Kick等传统平台的广告或订阅分成，使「代币化直播」成为传统变现模式的有力替代方案。
这种模式能否长期存续尚待观察——若交易者仅关注代币投机而忽视直播内容本身，可能会导致模式失控。但短期内，创作者与交易者的利益一致性，让Pump.fun有望成为「注意力经济」的原生金融平台。
风险Meme币承载着加密货币领域中一类独特的风险，这些风险也解释了为何多数市场参与者会选择远离Meme币交易。
许多未通过标准化发行平台发行的代币，普遍存在基础智能合约风险，其中最常见的是「蜜罐」陷阱：这类代币仅允许买入，却禁止卖出。在价格图表上，蜜罐代币会呈现出一连串陡峭的上涨绿柱，让普通交易者误以为存在爆发性收益，直到尝试卖出时才发现无法平仓。一旦开发者攫取足够价值，代币价格便会瞬间崩盘。
蜜罐骗局价格图表示例：新买家可推高价格，但无法卖出
另一大持续存在的风险是「卷款跑路」。即便看似「信誉良好」的代币，也往往会在初始热度消退后崩盘。开发者与内部人员通常持有大量代币（有时会通过隐藏的「侧边钱包」持有），并可能在散户提供流动性时大量抛售。此外，对于流动性池由人工控制的代币，提供者可能会突然撤回流动性——这意味着即使是小额卖出订单，也可能导致价格暴跌。而交易者往往发现为时已晚：当某个交易对的流动性被撤回后，其实际可用流动性可能仅剩几美元甚至更低。
流动性被撤回后，Dexscreener上的交易对显示：基本无法交易（注：该代币与特斯拉无任何关联）
Meme币还容易遭遇「吸血攻击」：仿盘代币通过吸引更多市场注意力（通常借助内部小团体或付费KOL宣传）超越原版代币。例如，某款名为「67」的代币可能先在Bonk.fun平台成功发行，但随后在Pump.fun平台出现一个背景更强的几乎完全相同的仿盘，并最终超越原版。即便交易者判断准确、早期捕捉到趋势，也可能因买入「错误版本」的代币而亏损。
最后，监管风险始终存在。尽管美国监管机构近期对Meme币多采取「观望」态度（仅明确表示其「不属于证券」），但Meme币在「无害赌博」与「散户剥削」之间的模糊界限，使其极易成为政治监管的目标——一旦监管收紧，交易量可能大幅萎缩。典型案例是LIBRA代币：阿根廷总统JavierMilei曾在社交媒体上推广该代币，但代币发行后不久便崩盘，导致交易者亏损数百万美元，而包括HaydenDavis在内的内部人员却获利数百万美元。此类事件进一步强化了「Meme币剥削散户」的负面叙事。
展望Meme币并非昙花一现的潮流，而是加密货币「注意力经济」中一个持久的组成部分。其重要性更多体现在它所构建的「文化+金融」融合基础设施上。
正如知名博主Murad所指出的，Meme币生态系统呈现出「注意力与存续性金字塔」结构：
金字塔底层：数百万种「一次性代币」，本质是PvP赌博筹码，生命周期以分钟或小时计算，被机器人与高频交易者主导。
金字塔中层：数十个「狂热社群型代币」（如TROLL、MOODENG），拥有高粘性社群，可存续数月甚至数年。
金字塔顶层：极少数「超越交易的文化符号」（或称为「类宗教式资产」），能够跨越多个加密周期持续存在，例如狗狗币（DOGE）、PEPE币、SPX6900，或许还有MOG币等。
Murad的Meme币层级模型
每个加密周期都会出现若干「破圈代币」，吸引圈外资金流入并为整个领域「正名」。这类事件会重塑Meme币生态栈：仿盘代币大量涌现、手续费飙升，最终催生出新的「幂律赢家」。名人与政治相关代币（如TRUMP）将继续以「周期性爆发」的形式存在，波动性极高且具备强大的媒体传播效应。
对多数参与者而言，日常Meme币交易的「预期收益（EV）」始终为负，真正的优势掌握在「生态分发者」手中——「拥有赌场」远比「沉迷于在赌场赌博」更有利可图。例如，Axiom团队仅10人不到，累计收入却已突破2亿美元。对机构投资者而言，更稳妥的投资标的是「Meme币基础设施」与少数「跨周期存续的狂热社群资产」，而非海量新发行的代币。
但Meme币在数字资产市场的演进中还扮演着更广泛的角色：许多用户首次接触区块链，正是通过在去中心化交易所（DEX）购买Meme币；此后，他们会逐步尝试资产跨链、稳定币兑换，甚至体验借贷协议。Meme币通过将「投机」转化为社交化、低门槛的行为，降低了用户进入加密领域的「心理摩擦」。
此外，Meme币还成为区块链基础设施的「压力测试工具」——几乎没有其他应用场景能像「Meme币狂热」那样对区块链性能造成极端压力。例如，在TRUMP代币发行期间，交易平台Jupiter曾在一个周末内记录了超过4200万笔失败交易。
总而言之，Meme币领域是一个「以基础设施为支撑、融合用户获取与文化投机」的飞轮系统。未来，这一领域将持续充斥着噪音与快速迭代，同时少数平台将凭借生态优势实现持续增长。
