德银看空美债久期，10年期收益率或升至4.8%
美国国债市场正在面对一个越来越难忽视的问题：供给压力。
7月14日，德意志银行策略师在最新报告中表示，继续维持对美国国债久期的看空观点。所谓“看空久期”，并不是简单认为债券价格一定下跌，而是指市场认为长期债券受到利率上行风险影响，投资者持有较长期限债券需要承担更高波动。
德银给出的核心理由，是全球主要经济体政府债券供应正在增加。
报告指出，美国、英国、欧元区和日本四大经济体的政府债券自由流通规模持续扩大，这可能推动长期债券的期限溢价上升。期限溢价可以理解为投资者为了持有长期债券而要求的额外回报。当市场担忧未来通胀、财政赤字或者债券供给压力时，这部分补偿通常会提高。
对于美债市场而言，这一变化意味着即使短期政策利率下降，长期收益率也未必同步快速回落。
过去几年，美联储加息周期成为影响美债走势的主要因素。但随着利率路径逐渐从“加息”转向“降息预期”，市场关注点正在转向另一个问题：美国政府需要发行多少债券，以及投资者是否愿意以当前价格继续吸收这些新增供应。
美国财政赤字规模扩大，是债券供给增加的重要背景。
近年来，美国政府支出保持高位，财政融资需求不断增加。与此同时，美联储在疫情期间实施的大规模资产购买已经结束，并逐步进入缩减资产负债表阶段。过去由央行承担的一部分债券需求正在减少，市场需要寻找新的买家。
这也是期限溢价重新受到关注的原因。
德银预计，到今年年底，美国10年期国债收益率可能升至4.80%，2年期国债收益率则可能达到4.30%。这意味着美债收益率曲线相比当前水平将出现“温和陡峭化”。
收益率曲线变陡通常意味着长期利率上升幅度超过短期利率。背后的逻辑是，市场对未来经济、财政状况或者通胀风险的担忧更多集中在长期阶段。
对于投资市场来说，这种变化可能带来连锁影响。
美债收益率是全球金融市场的重要定价基准。长期收益率走高，会提高企业融资成本，也会影响股票估值，尤其是依赖未来增长预期的科技股。同时，美元资产吸引力变化，也可能影响全球资金流向。
不过，债券市场并不是单向运行。经济增长放缓、通胀下降或者避险需求增强，都可能推动资金重新流入长期美债。
当前市场争论的关键，并非美国是否会降息，而是降息之后长期利率能否快速下降。如果财政供给压力持续存在，即使短端利率进入下行周期，长端收益率仍可能保持高位。
德银的判断，本质上是在提醒投资者：未来美债市场的主线可能从货币政策转向财政结构。利率时代正在进入新的阶段，影响债券价格的因素，也不再只是美联储的一纸声明。
