为什么说美国政府开门比特币才能涨？
美国政府停摆下，财政部一般帐户锁定超过2000亿美元流动性，隔夜拆借利率飙升至危机水平。本文源自EeeVee所著文章，由TechFlow整理、编译及撰稿。（前情提要：
比特币插针9.8万美元、
以太坊逼近2字头，市场步入“极度恐慌”48万人惨爆仓）（背景补充：
比特币“半夜插针”至10万美元整！BTC在24小时跌逾5.8%）美国政府停摆正式进入创纪录的第36天。过去两天，全球金融市场跳水。那斯达克、
比特币、科技股、日经指数、甚至连避险资产美债和黄金也未能幸免。市场的恐慌情绪在蔓延，而华盛顿的政客们却还在为预算争吵不休。美国政府停摆和全球金融市场下跌之间有联系吗？答案正在浮出水面。这不是一次普通的市场回调，而是一场由政府停摆触发的流动性危机。当财政支出冻结，数千亿美元被锁在财政部帐户中无法流入市场，金融体系的血液循环正在被切断。下跌“真凶”：财政部的黑洞美国财政部一般帐户（TreasuryGeneralAccount），简称TGA。可以理解为美国政府在联准会开设的中央支票帐户。所有的联邦收入，无论是税收还是发行国债所得，都会存入这个帐户。而所有的政府支出，从支付公务员工资到国防开支，也都从这个帐户中拨款。正常情况下，TGA像一个资金的中转站，维持着动态平衡。财政部收钱，然后迅速把钱花出去，资金流入私人金融系统，变成银行的准备金，为市场提供流动性。政府停摆打破了这个循环。财政部仍在透过税收和发行债券收钱，TGA的馀额持续成长。但由于国会没有批准预算，大部分政府部门关门，财政部无法按计划支出。TGA变成了一个只进不出的金融黑洞。自2025年10月10日停摆开始，TGA的馀额从约8000亿美元膨胀到10月30日突破1兆美元。短短20天内，超过2000亿美元的资金被从市场中抽走，锁进了联准会的保险库。美国政府的TGA馀额｜图源：MicroMacro有分析指出，政府停摆在一个月内从市场中抽走了近7000亿美元的流动性。这种效应，堪比联准会进行多轮升息或加速量化紧缩。当银行体系的准备金被TGA大量虹吸后，银行放贷的能力和意愿都大幅下降，市场的资金成本随之飙升。最先感受到寒意的，永远是那些对流动性最敏感的资产。加密货币市场在10月11日，停摆第二天后暴跌，清算规模接近200亿美元。本周科技股也摇摇欲坠，那斯达克指数周二下跌1.7%，Meta、微软财报后大跌。全球金融市场的下跌，正是这场隐形紧缩最直观的体现。系统在“发烧”TGA是流动性危机的“病因”，飙升的隔夜拆借利率则是金融系统“发烧”的最直接症状。隔夜拆借市场是银行之间相互借贷短期资金的地方，是整个金融体系的毛细血管，它的利率是衡量银行间“钱根”松紧的最真实指标。流动性充裕时，银行之间借钱很容易，利率平稳。但当流动性被抽干时，银行开始缺钱，愿意付出更高的代价来借钱过夜。两个关键指标清晰地显示出这场高烧有多严重：第一个指标是SOFR（有担保隔夜融资利率）。10月31日，SOFR飙升至4.22%，创下一年来最大日涨幅。这不仅高于联准会设定的联邦基金利率4.00%的上限，更是比联准会的有效基金利率高出32个基点，达到自2020年3月市场危机以来的最高点。银行间市场的实际借贷成本已经失控，远远超过了
央行的政策利率。有担保隔夜融资利率(SOFR)指数｜图源：FederalReserveBankofNewYork第二个更惊人的指标，是联准会的SRF（常备回购便利）的使用量。SRF是联准会为银行提供的紧急流动性工具，当银行在市场上借不到钱时，可以向联准会抵押高等级债券来换取现金。10月31日，SRF的使用量飙升至503.5亿美元，创下自2020年3月疫情危机以来的最高纪录。银行体系已经陷入严重的美元荒，不得不敲响联准会的最后求助窗口。常备回购便利(SRF)使用量｜图源：FederalReserveBankofNewYork金融系统的高烧正将压力传导至实体经济的薄弱环节，引爆潜藏已久的债务地雷，目前最危险的两个领域是商业地产和汽车贷款。据研究机构Trepp的数据显示，美国办公楼CMBS商业地产抵押贷款证券化产品的违约率在2025年10月达到11.8%，不仅创下历史新高，甚至超过了2008年金融危机时10.3%的峰值。短短三年内，这个数字从1.8%暴涨了近10倍。美国办公楼CMBS商业地产抵押贷款证券化产品的违约率｜图源：WolfStreet华盛顿州贝尔维尤市的BravernOfficeCommons是个典型案例。这座曾经由微软全资租用的办公楼，2020年估值还高达6.05亿美元，如今随著微软的撤离，估值已暴跌56%至2.68亿美元，并已进入违约程序。这场2008年以来最严重的商业地产危机，正透过区域性银行、房地产投资信托REITs和养老基金，向整个金融系统扩散系统性风险。在消费端，汽车贷款的警报也已拉响。新车价格飙升至平均5万美元以上，次级借款人面临高达18-20%的贷款利率，违约潮正在到来。截至2025年9月，次级汽车贷款的违约率已接近10%，整体汽车贷款的拖欠率在过去15年里成长了超过50%。在高利率和高通膨的压力下，美国底层消费者的财务状况正在迅速恶化。从TGA的隐形紧缩，到隔夜利率的系统高烧，再到商业地产和汽车贷款的债务爆雷，一条清晰的危机传导链条已经浮现。华盛顿政治僵局意外点燃的导火线，正在引爆美国经济内部早已存在的结构性弱点。交易员们怎么看后市？面对这场危机，市场陷入了巨大的分歧。交易员们站在十字路口，激烈地辩论著未来的方向。MottCapitalManagement代表的悲观派认为，市场正面临一场堪比2018年底的流...
